番茄酱行业价格下行下中基健康摘帽清库存

## 中基健康摘帽复牌：由*ST变更为中基健康 6月29日，中基健康摘帽复牌，股票简称由“*ST中基”变更为“中基健康”。复牌首日，截至发稿，股价报3.29元/股。 公司位于新疆五家渠，主营番茄制品，收入大头来自大包装番茄酱，主要面向B端客户。 ## 2025年跨过财务门槛：摘帽但未修复盈利能力 公司在2025年跨过撤销退市风险警示所需两道财务门槛： - 归属于上市公司股东的所有者权益由负转正，年末为2612.23万元 - 扣除后的营业收入达到4.88亿元 但主营造血能力仍未修复：2025年归母净利润亏损4623.18万元，扣非净利润亏损2.93亿元。 ## 去库存支撑营收：销量增、产量降、库存下降 支撑营收过线的关键在于“去库存”：生产收缩、存货下降、销量增加。 年报显示： - 大桶番茄酱收入4.48亿元，占总收入91.12% - 大桶番茄酱销量13.21万吨，同比增长249.47% - 生产量0.75万吨，同比下降95.61% - 库存量9.10万吨，同比下降57.80% ## 卖得越多越亏：大桶番茄酱毛利率为负 根据更正后的数据，2025年大桶番茄酱毛利率为-20.41%，公司整体毛利率为-15.66%。意味着九成以上收入的主业已经处于毛利为负状态。 ## 两大压力解释“折本卖”：价格下行与保质期压力 公司在年报与问询函回复中给出两个核心原因： ### 价格：出口均价下跌、行业库存高位加剧下行 - 2025年中国5kg以上番茄酱出口均价为675美元/吨，较2024年1000美元/吨下跌32.5% - 国内大桶番茄酱价格持续低迷，部分企业低价抛售进一步加剧价格下行 公司披露销售单价走势： - 2023年：7857.91元/吨 - 2024年：5866.22元/吨 - 2025年：3395.43元/吨 公司称“产品销售价格下跌幅度大于成本下降幅度”，出现“卖得越多、亏得越多”。 ### 保质期：720天导致临近保质期价格非线性下跌 公司披露大桶番茄酱保质期为720天（两年）。在国际订单锐减、国内市场趋近饱和、保质期压力加大的背景下： - 产品价格随保质期呈非线性下跌趋势 - 临近保质期产品价格下跌尤为剧烈 因此，公司被描述为在产销价格倒挂状态下仍需加大销量。 ## 摘帽不等于风险出清：资产负债率高且进入预重整 尽管摘帽，风险仍未消除： - 2025年资产负债率97.79% - 公司及全资子公司红色番茄已进入预重整程序 披露显示： - 2025年7月，中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）向法院申请对公司进行重整及预重整 - 同日，新疆恒源水务有限公司对红色番茄申请重整及预重整 公司称正推进债权审查、审计及评估等事项。 预重整不代表法院一定受理：若裁定受理重整，可能叠加退市风险警示；若重整失败并被宣告破产，存在终止上市风险。 ## 2026年一季度仍亏损：净资产持续下滑 2026年一季度： - 营业收入5482.19万元，同比下降30.33% - 归母净利润亏损1962.95万元 - 扣非净利润亏损2050.02万元 - 一季度末归母所有者权益649.28万元，较2025年末的2612.23万元减少75.14% ## 结论：去库存后，未来靠什么盈利仍是关键问题 对中基健康而言，复牌只是暂时走出“*ST”。核心问题是：当九成收入来自毛利为负的大桶番茄酱，去库存之后，公司还能靠什么赚钱？